新書丨《粵港澳大灣區金融發展報告(2019)》正式出版

　　為持續跟蹤研究粵港澳大灣區的金融發展進展建立持續跟蹤粵港澳大灣區金融發展的權威窗口并為其發展建言獻策，亞洲金融智庫繼續推出《粵港澳大灣區金融發展報告（2019）》研究項目，委托北京大學匯豐金融研究院執行院長、國家“十三五”發展規劃專家委員會委員巴曙松教授擔任課題主持人，并由北京大學匯豐金融研究院作為學術支持單位，由王志峰博士擔任課題協調小組組長。其中，北京大學匯豐金融研究院研究助理喻奇、方堉豪、田豐、蘭文龍、趙一迪、朱偉豪參與了課題研究和報告撰寫。課題成果由中國金融出版社于2020年4月出版。本文為報告的簡介、序言、前言、目錄部分，后附征訂信息和購買鏈接。
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課題主持人：巴曙松教授（北京大學匯豐金融研究院執行院長、國家 “十三五” 發展規劃專家委員會委員）

《粵港澳大灣區金融發展報告(2019)》

書籍簡介

　　粵港澳大灣區是國家建設世界級城市群和培育新的全球環境下新的增長動力的重要空間載體，有條件成為未來中國乃至亞太經濟金融發展的重要引擎。綜觀全球主要灣區，其均是以“金融+”的形式實現自身經濟轉型升級，金融如何更好地服務粵港澳大灣區實體經濟發展需要，是一項重要的課題。

　　亞洲金融智庫委托巴曙松教授團隊結合粵港澳大灣區金融發展及其監管政策的新變化、新趨勢，繼續推出《粵港澳大灣區金融發展報告 (2019)》，建立持續跟蹤粵港澳大灣區金融發展的權威窗口并為其發展建言獻策。

序 /?粵港澳大灣區框架下的金融發展: 演變與趨勢

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文 / 巴曙松教授（北京大學匯豐金融研究院執行院長、國家“十三五”發展規劃專家委員會委員）

　　縱觀全球主要灣區的經濟轉型升級，金融多元化發展是重要的引擎動力。世界級灣區經濟的發展普遍經歷了以裝卸運輸為主導的港口經濟、以臨港工業為主導的工業經濟、以現代服務業為主導的服務經濟和以新興產業為主導的創新經濟四個階段。與之相適應的是，金融由航運金融、商業保險等服務臨港工業的單一業態，發展為包括風險投資、金融科技、金融商務、綠色金融在內的多元化業態。

　　與此同時，金融的多元化發展需求催生了傳統金融的機制、結構與技術創新，例如在紐約灣區和舊金山灣區的歷史上，可觀察到金融體系由以銀行、保險的間接融資為主向立足證券交易所的直接融資為主演化，在東京灣區，也逐步衍生出以政府主導的政策性金融機構，通過專項貸款引導產業轉移與結構調整的新模式。

粵港澳大灣區的核心區域是“9+2”的11個城市，即廣州、深圳、珠海、佛山、惠州、東莞、中山、江門、肇慶九個市，以及香港和澳門兩個特別行政區。截至2018年底，區域GDP總量超過10.5萬億元，整體城鎮化水平超過80%，正在形成科技和金融雙輪驅動、服務業主導的產業集群，已成為我國綜合實力最強、開放程度最高、經濟最具活力的地區之一。

　　與全球其他主要灣區比較，粵港澳大灣區具有“一二三四”（即一個國家、兩個體制、三個關稅區、四個核心城市）、“三套監管體系、多個監管主體”的特征，如何發揮這種差異化的優勢，在保持自身特色的基礎上實現三地金融業的融合發展，是當前值得探索的重要課題。區域金融融合發展的一個標志是區域內金融要素的自由流動與合理配置，三種金融體系并存，不應當成為粵港澳大灣區金融融合的障礙，而更應當成為一種獨特的優勢。例如，率先在粵港澳大灣區推進人民幣在資本項目可兌換、提升人民幣國際化水平，都需要充分借助粵港澳大灣區這種獨特的三種貨幣體制并存的優勢，這是其他的世界級灣區并不具備的。

　　當前，粵港澳大灣區正處于由服務經濟向創新經濟轉型升級的關鍵階段。灣區內11個城市產業體系完備，分工各具特色，初步形成具有國際競爭力的產業城市群，2010年至2017年珠三角9市研發支出、第三產業占GDP比重均明顯提升，經濟創新動能由深圳向其他城市擴散。與之匹配的是，粵港澳大灣區也已初步形成了層次分明的階梯式金融城市群。金融業空間分布總體由香港單中心向港深穗多核心演化，即形成了以香港、深圳和廣州三地為核心區域，輻射周邊城市協同發展的“中心—外圍”結構。銀行、保險、證券、基金等傳統金融業之外，綠色金融、金融科技、融資租賃、不良資產交易等特色金融業態也日趨豐富。

　　2019年2月，中共中央、國務院印發了《粵港澳大灣區發展規劃綱要》，標志著大灣區建設從頂層設計階段轉入具體實施階段。2019年8月，中共中央、國務院發布《關于支持深圳建設中國特色社會主義先行示范區的意見》，為大灣區核心城市協同與金融產業體系發展描繪了美好藍圖。推動大灣區金融融合發展的關鍵，是將《粵港澳大灣區發展規劃綱要》等綱領性文件提出的發展藍圖落實到金融機構、金融市場、金融產品、金融監管和基礎設施等層面，本書正是致力于從推動政策落地的角度開展相關研究。

　　截至2019年6月底，大灣區內地九市上市公司市值占A股約19%，互聯互通公司的市值覆蓋其中超87%，境外投資者通過互聯互通機制配置了超過2700億元人民幣的大灣區內地上市公司股票，大灣區的優質上市公司資產已經深度進入互聯互通的共同市場。下一步，在金融市場方面應做好債券通“南向通”等互聯互通機制建設、加快粵港澳三地基金等金融產品互認，從而更好得支持灣區金融融合與新經濟發展。

　　盡管伴隨著CEPA框架的完善以及內地新一輪金融對外開放舉措的推出，當前粵港澳三地在金融機構的跨境展業、金融服務的跨境提供以及金融產品的三地互認方面仍存在準入門檻較高、監管標準不統一、法律與貨幣體系差異缺乏完善的協調機制等多方面限制，這在一定程度上影響了三地金融機構跨境展業的能力與意愿，大灣區居民與企業旺盛的跨境金融需求未充分滿足。未來應考慮加大制度和監管層面建設，促進金融要素在風險可控的前提下自由流動。

　　從本書的內容來看，一共分為六章，分別從全球主要灣區對比、11個城市、金融機構、金融市場和金融監管維度，研究了粵港澳大灣區金融融合與發展問題。此外，課題組針對大灣區300多家金融機構的高管和核心骨干開展了問卷調研與電話訪談，還組織了兩次由大灣區金融機構資深專業人士參與的線下研討會，相關成果也在書中有所體現。具體到各章而言，包括以下內容：

　　第一章中，我們嘗試明確深入地回答“金融+”如何助力灣區實現國際科創中心、世界級城市群和現代產業體系等發展目標，回歸到金融服務實體經濟的本源，為粵港澳大灣區建設世界灣區第四極和一流城市群提供全球視野和國際定位。

　　第二章中，我們從政府政策、產業、金融供求和空間分布、貿易開放和金融中心發展等維度，分析了粵港澳大灣區11個城市的金融融合進展，提出粵港澳大灣區產業結構差異化，有助于實現各城錯位發展與灣區金融發展整體最優。

　　第三章中，我們結合針對灣區金融機構開展的問卷調研，認為大灣區金融機構已逐步形成以創新開放為驅動、以監管防控為保障的發展模式，而金融科技的發展已成為下階段大灣區金融機構發展的核心助力。此外，我們還基于一手資料總結了粵港澳大灣區金融機構協同發展中的三大發現、五大機遇。

　　第四章中，我們總結了大灣區股權市場、債權市場以及綠色金融領域市場的融合發展情況，對其政策機制創新、產品創新進行了深入思考，并分析大灣區九市與港澳在整個金融市場融合中的地位與作用，為跨境市場的進一步融合提供了新思路；另一方面，我們分析了大灣區綠色債券市場和綠色基金市場的發展特點，提出以綠色債券的認證為三地綠色金融市場融合發展的重要抓手。

　　第五章中，我們圍繞金融要素流動及其監管，從金融機構準入與跨境展業（“服務流”）、資金跨境流動（“資金流”）、征信合作（“信息流”）三個方面展開研究，并結合歐盟、上海自貿區等地在相關領域的發展經驗，在制度建設與相關監管層面提出建議。

　　第六章中，我們對本年度的調研成果做了整理，取其精華展示。借助調研這一過程，我們充分了解到粵港澳大灣區金融發展實際情況，掌握了粵港澳大灣區金融機構在發展跨境金融、特色金融等領域的具體訴求，并與粵港澳三地金融機構就大灣區未來業務創新方向保持了充分溝通。

　　在本書的寫作過程中，我們也看到中央和廣東省兩個層面的有關粵港澳大灣區建設的重要文件相繼出臺，香港特別行政區政府和澳門特別行政區政府多次提出融入大灣區并發揮積極作用的發展愿景，粵港澳大灣區各項建設進一步加速推進，各界對粵港澳大灣區的關注持續升溫。我們希望從金融角度，持續跟蹤國際大灣區建設經驗及發展動向，結合粵港澳大灣區自身優勢、觀察分析粵港澳大灣區金融發展的新進展，提出推進粵港澳大灣區建設的建議，使金融更好地成為推進粵港澳大灣區建設的重要引擎，助力大灣區建設。

　　是為序。

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前　言

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把脈全球主要灣區“金融+”發展路徑：金融的定位

　　作為一流城市群和發達海洋經濟體的典型代表，每一輪工業革命的興起都伴隨著世界級灣區的崛起。站在第四次科技革命的浪潮之巔，粵港澳大灣區作為中國區域戰略的“領頭羊”，在助力國內經濟結構轉型升級的同時，也是中國參與全球競爭與合作的重要平臺。

　　把脈世界一流灣區共同的“金融+”發展路徑，研究“金融+”如何助力灣區實現國際科創中心、世界級城市群和現代產業體系等發展目標，從而回歸到金融服務實體經濟的本源，為粵港澳大灣區建設世界灣區第四極和一流城市群提供全球視野和國際定位。

　　建設國際科技創新中心，需在加強“金融+科技”的基礎上賦能傳統制造業升級，充分發揮經濟體量和金融資源集中的優勢，實現區域協同創新從政府主導型向市場主導型的轉變，回歸以創新為驅動的“科技+金融”發展路徑。在粵港澳大灣區向“多核心”模式的演化過程中，需要充分發揮金融在要素流轉過程中的中樞功能，助力“兼顧多效應”的世界級城市群建設。金融發展與結構優化是大灣區現代產業體系建設的內生動力，需要著力于直接融資和創新型金融機構的發展，推進大灣區產業結構的轉型升級。

“9+2”城市金融業“中心—外圍”結構持續，香港地位進一步強

　　2018年，粵港澳大灣區各城市經濟金融實現平穩較快發展。2016—2018年“9+2”灣區城市金融業空間分布演化分析結果表明，粵港澳大灣區金融業集聚城市的分布繼續呈現以香港、深圳和廣州三地為核心集聚城市，其他8市為外圍城市的“中心—外圍”結構。其中，香港總體金融業發展水平最高，進一步加強了專業化地位，深圳的證券交易規模占優，廣州則在保險業方面具有相對比較優勢。

　　金融市場在大灣區產業結構升級中扮演了重要的角色，信貸市場、債券市場均強化了服務業升級優勢，但新經濟產業仍難獲得信貸支持與債券融資支持，多采用股權融資方式?；浉郯拇鬄硡^金融中心之間的合作，促進了內地與香港之間的金融服務貿易交換，香港與內地之間金融及保險服務貿易G-L指數長期保持高位水平。

　　商業銀行的貿易金融已逐漸整合為“交易銀行”模式，第三方跨境支付機構在跨境電商領域形成有效補充，區塊鏈等金融科技在貿易融資領域逐漸應用落地，粵港澳大灣區科創優勢明顯，金融科技的應用實踐走在前列。

粵港澳大灣區金融機構協同發展的三大發現、五大機遇、三大挑戰

　　2018年，國際貿易環境惡化導致全球經濟增速總體有所放緩，粵港澳大灣區也受到較大程度影響，但金融機構總體運行平穩。調研結果顯示，大灣區金融機構逐步形成以創新開放為驅動，以監管防控為保障的發展模式，金融科技成為助力發展的核心引擎。業務戰略布局上，機構跨區域布局意愿強烈，客戶群體與資金來源也將更為多樣化。

　　三大發現：（1）金融產品創新和監管是金融科技兩大應用場景；（2）金融行業集中度的提高將引發金融機構對于競爭的厭惡；（3）金融機構資金來源的主體越多，其越具有對境外市場開放的意愿。

　　五大機遇：（1）進一步對外開放為港澳金融機構帶來政策紅利；（2）大灣區為三地金融機構開展跨境金融產品創新提供難得的平臺；（3）大灣區科技創新優勢以及科創企業持續成長，促進了金融機構業務的多樣化；（4）大灣區內QFLP試點與QDIE、QFII、RQFII等，均為大灣區資管機構跨境展業帶來契機，而內地原保險與香港再保險機構的協同發展，將進一步鞏固香港國際金融中心的地位；（5）銀行、融資租賃機構均將受益于大灣區內基礎設施建設的巨量融資需求。

　　三大挑戰：（1）進一步對外開放將吸引更多國際一流金融機構參與，大灣區金融機構將面臨競爭多樣化的挑戰；（2）如何更好地為初創企業提供融資是銀行和股權投資機構共同面臨的挑戰；（3）受制于不同的監管體系與產品設計機制，大灣區內金融產品互認仍存在挑戰。

金融科技為粵港澳大灣區金融機構的協同發展提供新路徑

　　當前，粵金融科技行業整體發展處于領先地位，并覆蓋所有細分領域，香港金融科技由區塊鏈發展占據主導，而虛擬銀行發展迅猛，澳門金融科技則注重支付領域的發展，并積極探索與珠海在金融科技領域上的合作。

　　分行業層面看，金融科技賦予傳統金融機構新動能。銀行業的移動業務和互聯網應用發展成熟，保險業的互聯網產品發展處于穩定態勢，證券業著重發展人工智能技術和區塊鏈的應用。金融科技的發展有助于提高金融機構的全要素生產率，為粵港澳大灣區金融機構的協同發展提供新路徑。

粵港澳大灣區多個金融市場融合與發展持續深入

　　股權市場融合方面，大灣區二級股權市場融資表現持續活躍。2018—2019年上半年，大灣區內地9市共有63家企業先后首發募資，總金額超過800億元，新經濟的動能在持續提升。截至2019年6月底，大灣區內地9市上市公司市值占A股約19%，互聯互通公司的市值覆蓋其中超87%，大灣區的優質上市公司資產已經深度進入互聯互通的共同市場。

　　港交所推出的生物科技類及同股不同權新經濟公司在港上市的新規成效顯著。截至2019年6月底，已經有50家新經濟公司在香港上市，有14家生物科技類公司主板上市成功，香港已經成為全球第二大生物科技上市中心。生物醫藥、信息技術等新興產業正逐步成為推動境內外二級股權融資市場融合的支柱。

　　從跨境債券發行情況來看，大灣區主體利用中資美元債融資越來越成熟。2019年上半年，中資美元債在港發行的規模超640億美元，其中粵港澳大灣區內主體發行規模占比保持在40%左右。債券通正成為粵港澳大灣區金融機構重要發行銷售平臺，2018年粵港澳大灣區主體通過債券通發行的債券規模超600億元。值得注意的是，通過債券通發行資產證券化產品正成為重要趨勢。

　　2019年前6個月，大灣區主體綠色債券發行額度達291.34億元，是2018年全年的150%。其中廣州作為國家級綠色金融改革試驗區，2016年以來廣州主體共發行319.58億元綠色債券，在大灣區綠色債券市場中逐漸展現出“火車頭”的引導作用。綠色基金方面，大灣區內公募基金公司在管的53只ESG基金規模為204.31億元，占全國的35.06%?？紤]到當前三地在綠色項目的界定等方面還存在差異，穩固的溝通機制也有待建立，大灣區綠色金融的融合發展之路仍存在障礙。

充分發揮三地監管體系差異化優勢，試點“單一通行證”，打通資金流和信息流

　　在中國內地金融對外開放加速的背景下，港澳金融機構進入內地跨境展業的制度安排已部分突破CEPA框架。結合粵港澳大灣區實際以及借鑒歐盟“單一通行證”制度的實施經驗，可將僅限于銀行、保險機構的設立自由推廣為合規的三地各類金融機構在粵港澳均享有服務自由，并選取跨境車險、跨境支付等跨境需求強烈的領域或小額貸款、商業保理、融資擔保、融資租賃等不涉及中央事權的業務領域先行放開準入。

　　“資金流”是粵港澳大灣區要素流動的重要方面。當前，粵港澳大灣區的跨境結算賬戶體系已難以滿足日益增長的跨境結算需求，除了繼續深化和提升OSA、NRA賬戶的功能，可進一步建設適合大灣區的YGAFT賬戶及監管體系，打造基于三位一體的粵港澳大灣區跨境結算賬戶和風險監管體系。在操作上，可按以下層次逐步或同步開展：明確分賬核算賬戶的分類管理；打造智能化數據統計和分析平臺；基于原有系統逐步拓展FT賬戶的功能和適用范圍；最后創建基于本外幣一體化的金融風險監測體系。

　　“信息流”是粵港澳大灣區要素流動的另一重要方面。借鑒歐盟內部的征信合作經驗，針對企業征信和個人征信聯動查詢的迫切需求，可通過市場化合作、征信管理部門合作、會員制、征信機構試點、征信產品互認等模式，探索開展跨境信用信息共享試點，成熟后逐步推廣至整個大灣區，努力打造大灣區信用經濟；充分運用廣東省的信用信息平臺建設基礎，從貿易數據等領域率先突破，探索廣東省與中國港澳數據共享；合作共建信用激勵和失信懲戒機制，助力營造大灣區良好營商環境；積極運用“區塊鏈+征信”等金融科技融合技術，推動征信合作。

目　錄

征訂信息

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　　由巴曙松教授擔任項目主持人、由亞洲金融智庫隆重推出的《粵港澳大灣區金融發展報告（2019）》已正式出版發行，是為粵港澳大灣區經濟金融發展建言獻策的專業研究報告。本書定價79.00元，由中國金融出版社出版發行。請有意訂閱者與出版社聯系訂購。訂閱方式如下：